在人民币汇率跌至四年新低之际,新兴市场国家货币全线面临严峻贬值压力。其中最为显著的变动发生在哈萨克斯坦,其央行与上周四宣布放开对汇率的管制,允许汇率浮动,其国家货币坚戈于当天急速暴跌23%。此外,马来西亚、印尼、土耳其、泰国、南非、巴西、及俄罗斯等国货币纷纷创下历史低位。
从成因角度分析,新兴市场正在经历的大规模资本外流是造成其货币贬值的最重要因素。美联储加息预期推动美元上升以及日益攀升的全球性风险均诱发了国际资本由新兴市场流入发达国家。另外,大商品市场价格急跌使得主要商品出口国家的增长预期有所恶化,同样增加了相关国家货币的脆弱性。更为重要地,人民币意外贬值加速了新兴市场货币贬值浪潮。由于中国是许多新兴市场国家的主要外贸伙伴或竞争对手, 人民币贬值可能使得相关国家出于出口增长的目的下调本国汇率。
尽管货币贬值在一定程度上有助于改善出口,但激烈的国际竞争与疲弱的全球需求可能使其对出口的提振有限。另外,货币急剧贬值可能对本国的金融稳定性造成负面影响:首先,货币贬值可能使得新兴市场资本外流进一步恶化;其次,新兴市场货币兑美元贬值可能增加美元债务负担较重国家的信用风险;最后,尽管目前可能性较低,但如果局势恶化为货币战争,将显著增加全球实体经济与金融市场的波动性。
考虑到美国即将货币政策正常化进程、中国经济增速显著放缓、以及新兴市场经济预期的恶化,我们预期新兴市场国家货币在中短期内仍将面临贬值压力。其中,与中国贸易合作或竞争关系更为密切的新兴市场国家(如巴西、南非、智利、土耳其、印尼等)货币可能更为脆弱。尽管如此,由于大多数新兴市场国家目前均以浮动汇率制代替了固定汇率制、外汇储备同样高于1990年代、且经常项余额亦有显著改善, 我们认为类似1990年代危机重演的概率不大。
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