【研究报告内容摘要】
投资要点
物价:四季度物价将小幅上行,服务类项目贡献率提高,物价上涨动力结构性分化特征明显,预计10月CPI增长2.0%-2.2%,全年2.0%左右。
经济增长:短期内有望暂时企稳,但经济下行压力仍较大,随着财政政策力度加大,“国进民退”将加速,预计四季度GDP增长6.6%左右。
一是四季度消费增速将季节性企稳回升,但居民收入增速的持续下降和不容乐观的就业状况,以及高房价对居民财富的虹吸效应和对收入差距拉大的影响,加上居民收入增速低于GDP增速的收入分配机制,决定我国消费后续动力不足,预计全年增速将低于2015年水平。
二是全国和民间固定资产投资增速差距有所收窄,但导致两者分化的主因,即第三产业投资增速差距并没有明显缩小。第二产业民间投资受去产能和去库存政策影响,产品价格回升,投资增速有望短期继续企稳,有利于全国固定资产投资增速的筑底。
三是制造业投资仍将处于筑底阶段。四是基础设施投资仍将托底经济增长,其增速有望稳定增长。
五是房地产投资弱反弹结束,增速将继续回落,去库存进度将减缓,尤其是非住宅商品房去库存压力加大。
新旧动力结构:经济增长新动力主要集中在服务业和制造业中的垄断性和政策支持行业,这些行业投资增速高,但主要被国有企业经营参与。后者经营效率低下,社会资源占用率高,新动力培育重任委托给它们,不利于经济结构的调整和经济活力的恢复。
货币和财政政策:在保增长和防风险两大任务中,后者将主导四季度的政策走向。因此,财政政策以保增长为主,货币政策配合财政政策的同时,结构性收缩信贷,更多采用MLF等定向工具实现流动性中性适度,继续保持利率平稳。
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