金木水火土命查询表统计局不发表1月单月经济活动数据、仅公布1-2月累计值，其中包括工业增加值、社会消费品零售总额、以及固定资产投资等。其余的宏观指标将分别公布1、2月份的单月数据。虽然每年2月新增社融的绝对量都显著小于1月，但我们预计2月央行与我们计算的调整后社融增速将延续1月的稳步回升态势。经济活动数据方面，我们预计基建投资增速有望进一步上升，工业生产增长边际回暖，名义消费增速大体持平而实际零售量小幅回升。
2019年1-2月工业增加值同比增速或从2018年12月的5.7%小幅上升至5.8%。高频数据显示，今年春节前六大电厂日耗煤量增速不如去年节前，但我们认为这部分受今年1月气温偏高影响；而春节后电厂日耗煤量显著回升。另一方面，我们观察到一些主要工业原材料的产量在1-2月同比上升，比如钢铁与煤炭。此外，高频数据显示今年节后复工可能略早于2018年。综合而言，我们预计2019年1-2月工业增加值同比增速从2018年12月的5.7%小幅上升至5.8%。2019年1-2月名义固定资产投资(FAI)同比增速可能从2018年12月的5.9%上升至6.2%左右。需要指出的是，我们预测的统计局月报的FAI增速更多地体现我们对于其潜在趋势的观点，但实际公布的数值可能受较多“噪音”干扰。由于此前数据虚高，一段时期内统计局报的FAI增速可能持续低于其真实的增长趋势。分行业看，鉴于领先与同步指标均表明项目融资与执行进度持续加快，我们预计基建投资同比增速上升至10%左右。项目审批、建筑订单、地方债与城投债发行等领先指标的较强走势预示着基建投资可能进一步回升；此外，挖掘机销量与建筑材料产量等同步指标亦表明项目落地有所加快。房地产投资增速可能小幅下滑。我们预计整体房地产投资增速将于2019年开始走低，主要考虑到商品房销售增速持续走弱、且去年年底以来土地成交低迷。然而，今年以来对地产投资而言一个边际上的积极变化是，随着中国央行与美联储向转变，开发商在债市的融资条件出现了较明显的改善。最后，由于工业企业盈利增速等领先指标可能进一步走弱，我们预计制造业投资同比可能继续偏弱。
2019年1-2月名义社会消费品零售总额同比增速可能持平于8.2%。虽然名义增速持平，但实际增速可能会小幅回暖，而消费品通胀对零售名义增速的贡献可能下降。高频数据显示，虽然汽车销售增长仍乏力，但相较去年4季度低点可能有温和回升。因此，相对去年12月，汽车销售对1-2月消费增速的拖累可能会有所减少。同时，高频数据显示，1-2月网购和旅游消费增速可能有所回升。但是，我们预计1-2月CPI继续下行(预计19年1-2月平均为1.5%，对比18年12月的1.9%)将会拖累名义零售增速。
春节错位影响，2月出口同比增速可能大幅回落至-12%，而进口同比增速可能下降至-3%(均以美元计价)，对比1月出口同比增速+9.1%、进口同比增速-1.5%。由此，我们预计2月贸易顺差将大幅收窄至160亿美元，与往年节后贸易顺差下降的走势一致。1月出口增速与贸易顺差上升主要受到春节错位、出口活动“前置”的提振，这一因素反过来将使得2月出口增速大幅下降。
随着春节结束，2月CPI可能由1月的1.7%大幅下降至1.3%；PPI可能持平于0.1%。节后食品价格下跌，但跌幅较往年节后较为温和。同时，2月国内主要工业品价格和全球油价均有所回升。因此，非食品CPI和PPI的环比走势可能有所回升。但受高基数影响，PPI同比可能持平。
2月官报与我们计算的调整后社融增速可能都将延续1月的回升态势——2月新增人民币贷款可能在8000亿元左右，(最新口径下的)社融增量可能达到1.3万亿元。受春节效应影响，2月M2同比增速可能从1月的8.4%微降至8.3%，但M1同比增速可能显著回升。从银行的资产端看，我们预计社融增量可能达到1.3万亿元，由此官会融资规模和调整后社融增速都将保持平稳。李克强总理在国常会指出票据融资上升过快可能产生潜在风险，因此2月新增票据融资规模可能相应收缩，但是我们预计中长期贷款比例可能上升，因为基建项目一旦开工往往会带来一段时期内持续的融资需求。另一方面，鉴于对信托渠道的清理已基本结束，虽然表外票据环比可能难再有大幅增长，非标融资存量也有望2月保持相对平稳，不出现明显收缩。此外，地方债继1月净发行4,180亿元(对比2018年1月无净发行)后，继续同比大幅扩张。我们预计2月地方债净发行将超过3000亿元(包括一般债和专项债，对比2018年2月仅为286亿元)。随着股市回暖，股权融资也明显加速——2月股权融资总计约1400亿元。信用债净发行亦同比扩张。综上所述，社融中的非贷款融资增量将保持高位。我们预计调整后社融同比增速可能小幅上升至10.9%，月环比年化增速将保持在约13%的较为宽松的水平。
2月外汇储备可能受美元走强影响，小幅下降50亿美元至3.08万亿美元附近。美国长端国债利率2月至今大体持平。与此同时，2月至今美元指数上升0.44%，可能压低外汇储备的估值。