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核心提示：近日持续探底后，6月最后一个交易日两市双双迎来。随着6月的结束，今年上半年上证指数下跌13.90%，下半年市场将会如何演绎?大众证券报邀请三私募讨论A股“下半场”。
在经历近日持续探底的行情后，6月最后一个交易日两市双双迎来。随着6月的结束，今年上半年上证指数下跌13.90%，下半年市场将会如何演绎?本周大众证券报邀请华荣世纪投资深圳)有限公司投资总监陈曦、启明乐投资产管理公司董事长李坚以及广东珀源管理公司董事长、私募国中岛岛主吴国平一起讨论A股“下半场”。
大众证券报：上证综指本周再创逾两年新低，随着股指跌破2800点大关后反弹，您认为下半年大盘趋势如何?
陈曦：从走势上看，下跌趋势仍未结束，不断逼近2016年的低点2638点。从上半年市场走势看，与2017年有非常明显的变化。第一，2017年指数缓慢攀升，市场报以“慢牛”期望，2018年上半年指数震荡走低，彻底打消了市场的“慢牛”期望;第二，市场波动幅度加剧，从日K线图上看，缺口很多，市场情绪很不稳定。
不过，对于下半年的走势，我们并不悲观。首先，经过上半年的快速下跌后，市场系统性风险得到很大程度的，卖方力量不断衰减;其次，上半年市场走弱主要受到去杠杆、贸易战等因素影响，我们认为下半年上述因素对市场的影响将相对减弱;再者，从历史上看，以半年时间为周期，连续大幅收阴的概率很低。因此，我们认为下半年大盘走势相对偏暖，好于上半年。
李坚：上半年市场在去杠杆和贸易战的双重影响下不断调整。展望下半年，随着风险的不断，机会还是有的，指数有望在过分杀跌之后上涨，整体围绕3000点震荡的格局没有变化。下跌本身是风险的，不用过分担心，比大盘点位更重要的是对企业的选择。
吴国平：目前市场极度低迷，很惨淡，但也正是如此，就更要积极去面对未来，因为阴至极则阳。虽然不知道这低迷能持续多久，但至少从市场局部近似崩溃的状态来看，下半年市场好于上半年的概率很大，相信下半年会是一个构筑底部，孕育机会的逆转时刻。
陈曦：分国内外来看。国内方面，首先是宏观经济目前走势整体相对平稳，但5月份的数据还是偏弱，投资、消费、货币等数据变化较大，因此需要注意下半年宏观经济的表现;其次是政策，尤其是去杠杆的政策，观察其力度的大小，因为其直接或间接均将影响到资本市场。对于上述因素，我们的看法是偏乐观的。国外方面，主要就是贸易纷争。贸易战带来了巨大的不确定性，从而导致市场避险情绪陡增，下半年贸易战依然是影响市场的重要因素之一。不过我们认为，贸易的本质是互利互惠，贸易战的发生实际上对双方都造成很大损失，而美国改变贸易逆差的也不可能通过贸易战来解决，因此基于利益的本质要求出发，我们并不认为贸易战会深入，但时间周期上会持续，对资本市场的影响会逐渐减弱。
李坚：下半年我们认为去杠杆是核心问题，资金持续紧张，市场的上涨难度就会很大。资管新规和质押的政策导致了市场资金紧张，另外一个方面也让企业进行了优胜劣汰，真正专注主业，比如行业龙头，业绩稳定、现金流充沛的企业得到了市场的追捧。反之，概念炒作得到了明显的。随着外资加速入场，我们认为投资的核心还是要寻找真正持续带来现金流的优秀企业。
吴国平：贸易战会继续影响市场。另外，油价走升带来的输入性通胀也将会是影响市场的一个因素。还有是否持续降准也是一个因素，最重要的一点就是企业下半年的盈利状况。
大众证券报：随着美国进入加息周期，下半年我国经济宏观面有什么需要关注?资金面能否走出修复性行情?
陈曦：美国加息的确给全球新兴市场带来压力，但这不是宏观经济的主要方面，要强身健体，最主要还是靠自己，因此我们认为宏观经济的主要着眼点还是国内。上半年宏观经济走势整体相对平稳，但5月份的数据还是偏弱，如5月投资增速和消费增速均创近 15年以来新低，虽然只是单月的数据还不能充分说明问题，但必须对此报以。下半年对于投资、消费数据的表现需要重点关注。另外就是在货币层面，要关注央行的政策取向，近期央行降准是一个变化的信号，但是否持续还需要观察。从市场表现来看，资金面并不是主要因素，目前市场主要受制于情绪面，所以只要市场情绪能够恢复，自然会有资金推动市场走出修复行情，对此我们持乐观态度。
李坚：中国经济有十足的韧性，我们认为重点问题还是要关注结构调整，哪些行业在经济转型阶段表现更好是关键。资金过完6月份之后会适当宽松，此外，降准等政策的出现，说明市场有望结束过分紧张的局面。长期看去杠杆的时间定义为三年，核心还是降低市场的风险。
吴国平：美国加息周期，我们阶段性显然不愿意跟随，甚至还要透过持续降准的模式来增强中小企业等的流动性问题。我们资金面一直都较为紧张，下半年关键就是看还能降准多少次，同时是否能实质降温，慢慢有更多资金流入股市。其实股市里只要有财富效应，开始实质走牛，资金是不缺乏的。
大众证券报：2018年上半年，创业板出现强劲反弹，而白马股经过几个月的调整之后再度走强，特别是一批大消费蓝筹。对于下半年行情，您认为哪些板块更有机会?
陈曦：创业板近期连续大幅下跌，白马股强势也未能再延续，我们认为这是在市场处于弱势格局中的正常现象，从局部扩张到全体。下半年市场我们虽然持相对乐观态度，但依然是结构性行情，只有少数板块能有机会。笼统上看，目前我们比较看好新能源、5G相关板块的机会，但这其中还需要对个股有所甄别，才能真正收获财富。
李坚：创业板经过三年的大跌，能否再次走强，短期看分化是趋势，因为不少的企业估值依然不便宜。反而我们更加看好蓝筹股的走势，因为他们不是一个单纯的估值切换。随着外资的入场，海外一些价值投资的也加速进入中国，类似茅台、恒瑞医药上海机场等被外资重点持有，这已经不是一种单纯的板块切换，必须站在长线股权投资的角度去考虑才能理解。好企业的股权即使在市场大跌中依然是珍贵的。我们重点看好白酒、医药和MSCI的权重股。
吴国平：下半年看好科技板块，其中5G更值得关注，因为2019年5G手机和进一步商用是确定的，这是不确定中的确定机会，只是什么时候开始炒作，哪个时点进去的问题。当然，还有类似等领域，我们也认为有机会，因为这依然是相当有前景的行业。整体而言，我们更看好未来新兴产业的机会。
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