生意社11月10日讯 一、原油供强需弱
1.1 1~9月份原油供给增长5.0%
1~9月份我国原油累计产量约1.561亿吨，较2014年同期增长0.7个百分点；同期我国原油进口约2.285亿吨，增幅超过8个百分点。综合来看，1~9月份我国原油供给量约3.842亿吨，同比增长近5个百分点。
图表：1~9月份原油累计产量及进口量(千万吨)图表：1~9月份原油累计产量及进口量同比增速(%)
资料来源：光大期货研究所 资料来源：光大期货研究所
1.2 1~9月份原油加工量增长3.9%
8月份以来，石油市场来看，柴油需求在恢复，汽油消费增速提升。原油加工量提升，数据显示，8月份以及9月份国内原油日均加工量环比分别增长4.15%以及8.72%，并带动累计增速提升，其中，1~9月份我国原油累计加工量约3.696亿吨，同比增长3.9个百分点。
图表：2008~2014年1~9月份原油加工量(千万吨)图表：2008~2014年1~9月份原油加工量增速(%)
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1.3 过剩原油供给商业库存规模上升
根据公布数据计算来看，9月末中国原油商业库存规模达到3579万吨，较年初增加503万吨。从原油库存变动情况看，3月份以及6月份国内原油商业库存环比下降；其他7个月份当中原油商业库存规模环比都提升，其中，7月末中国原油商业库存环比增加5.8%，是年内环比增速最快的时期。
图表：9月份原油商业库存环比上升 图表：原油商业库存创12年以来新高
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二、石脑油、乙烯及丙烯
2.1 石脑油供给量增速放缓
国内原油加工量增速维持在较低的水平，石脑油实际产量增速也将维持在相对较低的水平(过去几年国内石脑油产量与原油加工量之间的比值相对稳定)。在2014年，1~9月份国内石脑油总产量约2209万吨，同比增长4.7 %。
图表：石脑油产量和原油加工量相对关系(%)图表：2009~2014年1~9月份石脑油产量增速对比(%)
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2014年1~9月份国内石脑油总进口量接近210万吨，同比收缩超过两成。国内石脑油的总供给量(石脑油国产量叠加净进口量)同比近增长2.24%，具体来看，2014年1~9月份石脑油总的供给量约2406万吨，增速较2013年同期下降1.3个百分点。
图表：2009~2014年1~9月份石脑油进口增速(%)图表：2009~2014年1~9月份石脑油供给量增速(%)
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2.2 乙烯以及丙烯国内供给
1~9月份国内乙烯总产量约1287万吨，同比增长9.16%，加上乙烯113.2万吨的进口量，乙烯总供给量约1400万吨，同比增长7.22%。相对而言，丙烯单体的供给增速更高，数据显示，1~9月份国内丙烯总产量约1368万吨，同比增长8.81%，加上丙烯227万吨的进口量，丙烯总供给量约1595万吨，同比增长9.93%。
图表：2009~2014年1~9月份乙烯产量增速(%)图表：2009~2014年1~9月份乙烯供给量增速(%)
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图表：2011~2014年1~9月份丙烯产量增速(%) 图表：2011~2014年1~9月份丙烯供给量增速(%)
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10月份以来亚洲市场乙烯单体以及丙烯单体价格大幅度下跌，到10月31日，亚洲市场乙烯单体价格(CFR东北亚)在1330美元/吨，累计走跌215美元/吨；亚洲市场丙烯单体价格(CFR中国)在1235美元/吨，累计走跌110美元/吨。同期亚洲市场石脑油价格(CFR日本)下跌近132美元/吨。
图表：亚洲市场乙烯以及丙烯价格(美元/吨) 图表：乙烯、丙烯与石脑油价差(美元/吨)
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三、LL&PP供需
3.1 供给
1~9月份国内聚乙烯总产量约935万吨，较2013年同期增加116万吨，增速超过14个百分点，从分项数据看，其中LLDPE产量增长近96万吨，占PE产量增量的82%；1~9月份国内聚乙烯进口量约682万吨，较2013年同期增加50万吨，增速接近8个百分点，从分项数据看，其中LLDPE进口增长21.5万吨，占PE进口增量的42%。受LLDPE国产量大幅度增长影响，LLDPE在PE产量中所占的比重较去年提升5.5个百分点。
图表：1~9月份PE国内产量及进口量(万吨) 图表：LL国内产量及进口量占比(%)
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1~9月份国内聚丙烯树脂供给量约1274万吨，供给量增长近104万吨，同比增长8.9%。从增量来源看，国内聚丙烯树脂产量约1003万吨，较2013年同期增加83万吨，同比增速9.0%；国内聚丙烯树脂进口量约279万吨，较去年同期增加19万吨，同比增长7.5%。
图表：1~9月份PP国内产量及进口量(万吨) 图表：1~9月份PP国内产量及进口量增速(%)
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3.2 需求
1~9月份国内塑料薄膜总产量约920万吨，同比增长16.6%，增速较2013年同期提升2.3个百分点，增速对比来看，2014年1~9月份国内塑料薄膜总产量增速较2009~2013年同期平均增速提升4.3个百分点。1~9月份农用薄膜总产量约158.6万吨，同比增长17.8%，增速与2013年同期相当；增速对比来看，2014年1~9月份国内农用薄膜总产量增速较2009~2013年同期平均增速提升约2个百分点。
图表：塑料薄膜累计产量同比增速(%) 图表：农用薄膜累计产量同比增速(%)
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塑料薄膜以及农用薄膜呈现一定的季节性规律，体现为，二季度相对较弱，三季度产量缓慢回升，四季度增速提升。数据统计来看，2009~2013年间，三季度塑料薄膜累计产量环比下滑近0.5个百分点；而农用薄膜同期环比提升近5.6个百分点。另外，2009~2013年间，四季度塑料薄膜累计产量以及农用薄膜累计产量环比分别增长16.0个百分点以及18.3个百分点。
图表17：2009~2013年三季度环比增速(%) 图表18：2009~2013年四季度环比增速(%)
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2006年至2013年期间，我国聚丙烯需求以8.7%的平均速度在增长。从聚丙烯市场的消费结构看，编织制品、薄膜制品、注塑制品、纺织制品等是主要的消费领域，其中编织制品对聚丙烯的需求占到聚丙烯消费量的33%，紧随其后的还有BOPP薄膜。9月份 PP下游子行业中，集装袋平均开工率接近9成；BOPP膜工厂平均开工率下滑4.5个百分点。
图表：集装袋工厂开工率 图表：BOPP工厂开工率
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3.3 库存
从库存来看，期初聚乙烯以及聚丙烯下游工厂处在低位；期初石化工厂库存大幅度上升，主要是国庆节期间库存累积所致。在10月份中旬，库存部分转移至中间商，但是幅度并不大。到了下旬，市场出现了较大的改变，在这个过程当中，聚乙烯以及聚丙烯下游工厂多在补充库存，也带动国内石化累积库存得到了大幅度的消化。
图表：中塑PE库存指数(经基期调整) 图表：中塑PP库存指数(经基期调整)
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四、总结和展望
从LLDPE市场来看，受装置检修、降幅以及转产影响，国内市场供给出现了较大幅度的收缩；同时，受下游工厂补库需要，带动石化库存在10月份下旬出现了大幅度的下降，市场价格在此过程中陆续上调。对LLDPE市场我们依然保持乐观。而对于PP来讲，我们预计其后期表现会弱于LLDPE，按照现有规划检修来看，后续PP供给压力要高于LLDPE；与此同时，其下游需求季节性要弱于LLDPE，而且在10月份之后其需求的强度要比LLDPE弱，我们预计在四季度LLDPE以及PP价差有望提升，买LLDPE抛PP是一个相对不错的投资选择。
另外，就单边操作策略而言，我们可重点关注沽空PP1501合约，由于目前PP新增装置投产力度较大，加之下游需求快速萎缩，供需结构的转变将导致后期PP期价进一步回落，空单入场参考区间为9600-10300元/吨，但考虑到目前期货贴水于现货的事实，一旦期价向现货靠拢并上升至10300-10600元/吨之间，那么，届时空单需要止损离场，目标区间为8500-9500元/吨。
(文章来源：新浪财经)
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