区块律动 BlockBeats 观察到，2018 年以来，随着市场行情的萎靡，越来越多的投资者从现货转向期货投资。那么，在纷繁复杂的衍生品市场，有哪些必须知晓的规则和注意事项呢？
区块律动 BlockBeats 经研究发现，币圈的期货交易在交易时间、合约设计（方向、面值）、经纪人、清结算规则、交割方式这五方面和传统金融的期货交易都会有所不同。以全球最大的商品交易所 CME 为例，该平台也提供 BTC 的期货合约，但与币圈不同的是，CME 的 BTC 合约只在工作日的特定时段交易（时间短），每张合约面值 5BTC（面值大），初始金率 40%（杠杆低），用户需要与至少一位精通 BTC 合约的经纪人建立良好的关系（操作更正规而繁琐）。而币圈原生的期货交易所，全部都是 7*24 小时交易（全年无休），每张合约面值低至 1USD（USD 计价更普遍，且面值小），金率低至 1%~5%（杠杆高），抵押物多是交易标的本位（极少数是 USDT）。同时，普通用户不需要和传统经纪人联络，KYC 流程因「所」而异。交易系统自动负责清结算，不会像传统金融那样，需要经纪人人工管理接近清盘线的账户。Bakkt 的上线又将比特币期货由此前的现金交割扩展到了实物交割，这一方式由于需要空头在交割时承兑 BTC，将略微降低炒家对市场的过分干预。
比特币等加密货币的波动率巨大，且交易所支持的最大杠杆倍数往往很高，所以用户更高概率会出现「穿仓」的风险，也就是系统来不及完全平仓所导致的，用户账面亏损额甚至大于账户中金总量的情况。如何解决极端行情下，亏损用户们的「穿仓」问题，一直是币圈期货交易所自动清算机制的难题。因为无法落实到现实中的个人，币圈交易所不可能实现类似传统金融机构，先垫付，再向用户或经纪人索要赔偿的做法。在这种背景下，各家期货交易所采用了不同的办法来缓解。在解读之前，我们首先解释一些交易术语。Incremental liquidation（部分清算）指在金余额尚高于最低线的情况下，系统逐渐地、分阶段地对风险账户平仓，在降低账户风险率的同时避免不必要的头寸损失。Full liquidation（全部清算）指只要金水平低于最低限度，系统会强制平仓，直到用户的账户权益为 0，俗称的「全都被爆了」指的就是这个意思。ADL（自动去杠杆）指当交易对手的盈利头寸，在清算爆仓价格的账户时发生的动作。Socialized loss（分摊）指结算时，所有盈利的交易者需要分摊未成功强平的账户损失。Position Assignment（头寸接管）指特定做市商可以接管濒临爆仓的账户头寸。Insurance fund（保险基金）指特定用以弥补未成功强平的账户损失的资金。接下来，我们继续看 BitMEX、OKEx、Deribit、Kraken Futures、Huobi DM 在系统自清算上的解决方案。大家的一个共性是，优化清算参考价格，参照全球三四家合规性和流动性顶尖交易所的价格作为指数，同时对价格做均值、MA（EMA）或反系数处理，减少单一交易所在极短时间内因大量市价抛压造成的不合理报价。区块律动 BlockBeats 观察发现，有趣的是，这五家期货交易所都采纳了 Bitstamp、Coinbase（或 Coinbase Pro）、Kraken 作为指数参考，其中三家还采纳了 Gemini 交易所的报价。Bitstamp 这家交易所可能在国内的知名度、使用频率较低，但实际上这是一家从 2011 年就开始运营的超老牌交易所，总部位于，是欧洲地区最常用的合规加密货币交易所。此外，另一个共性体现在解决「穿仓」问题上，这五家除 Kraken Futures 外都有保险基金弥补未成功强平的账户损失，并设置相应的用户分摊规则或去杠杆机制。而 Kraken Futures 则主打做市商接管和自动去杠杆。当然，这五家期货交易所在清算规则上是有差异的。BitMEX、Kraken Futures、Huobi DM 都采取了全部清算，即大众通俗意义上的爆仓，OKEx 则是依据账户层级将全部清算与部分结算结合，而 Deribit 完全是部分清算，即根据行情逐渐调整减仓水平。
相较复杂的规则解读，投资者可能更需要一些具体的注意事项，于是区块律动 BlockBeats 总结如下。1. 仔细阅读不同交易所的规则，包括：清结算方案（全部还是部分、结算周期）、金最低线（爆仓线）、抵押物、有无分摊、是否交割（永续合约）等等。2. 由于规则设计，如果投资者的期货仓位被全部清算是极其不划算的，所以至少在爆仓线%）设置止损指令，这样可以尽量避免大量的、不必要的清算损失。3. 尽管每家期货交易所都有自己的参考报价优化机制，但平台在极端行情下仍然有连环爆仓的单点风险，持仓量较大的用户可以考虑在流动性、KYC 流程、操作步骤等方面同等优秀的交易所间分仓操作，对冲单一平台的「插针」风险和分摊损失。4. 在行情剧烈波动时，单个交易所可能没有沉淀足够多的资金用以套利，同时比特币链上转账需要区块确认，这导致 BTC 交易所间的价差有可能在短时间内「非」，投资者在进行跨市套利应注意此特性。财神节是哪天