一、投资简化为估值、品质和时机，并且淡化了时机的重要性（不是因为不重要，而是因为难把握），于是投资的复杂问题就变成了寻找“便宜的好公司”这个相对简单的问题。
在投资分析中，简单的往往是实用的。作者的投资很简单：在好行业中挑选好公司，然后等待好价格时买入。
即使是普通公司，只要足够便宜，也会有丰厚的回报。A股市场鱼龙混杂，发现“价格合理的伟大公司”的难度远远超过寻找“价格被低估的普通公司。
1：是不是一个好行业：公司的品质好坏，关键是看能不能具有定价权。并不是说消费品就好，投资品就不好，关键还是在于有没有定价权。消费品更能有定价权是因为消费品是差异化产品，而且下游是分散的客户，公司的议价权更大；投资品的定价权更有限是因为它们经常是无差异的同质化产品，下游客户更集中，因此公司的议价权更有限。如何判断公司的品质？首先是看行业的格局，不要有太多人做，做的人多了，竞争自然就激烈了
2：差异化竞争：可口可乐好赚钱，也因为它是一个差异化产品。差异化的第一个标志是品牌。品牌也要进行区分，有的品牌只有知名度，没有美誉度。一个品牌的产品如果是用来请客送礼的就特别好，因为有个面子问题。请客送礼的东西是越贵越买的，在家里自己用的东西就不是越贵越买的。请客送礼或者在外面可以炫耀的产品更有定价权。所以说，差异化、定价权的一个来源是品牌，而且最好是请客送礼的品牌；差异化的第二个标志是有回头客，即用户黏度高。少量多次的购买是最好的。我不太喜欢靠大订单的企业，今年有大订单，可能明年后年就没有了；差异化的第三个标志是单价不要太高。单价高的商品，消费者对价格较，相反，单价低是个优势，卖家容易有定价权，比如口香糖，因为单价低，消费者对价格差异不，它的定价权就比汽车定价权要高；差异化的第四个标志是转换成本。转换成本高的产品用户黏性高，定价权就高。差异化的关键在于能不能提价，提价之后是不是不影响销售；差异化的第五个标志是服务网络。工程机械在全世界每个国家都只有1~3家，都是赢家通吃，很重要的一点就在于服务网络。比如如果一辆泵车坏了，工地停工一天就要浪费几十万的成本。所以必须要在几小时之内，修不好的话就要赶快拉一台新的来换。这种情况下服务网络就很重要，规模效应就很明显，龙头企业在服务布点上的优势就让后来者很难赶超。产品的销售半径小，也是一个优势。比如水泥就比钢铁好；差异化的第六个标志是先发优势。好的行业里，领先企业通常有较为明显的先发优势。我比较喜欢买的是龙头，而且是有先发优势的龙头。我比较讲究先发优势，在行业内技术变化太快的行业里，这种先发优势就很难看到。对行业格局的分析和对公司核心竞争力的理解是“道”，财务分析只是“术”，但是后者对前者起着验证和把关的作用。品质就是搞明白这是不是一门好生意。
总结一下，判断一个公司所在的行业好不好，首先是看行业竞争格局是不是清晰，领先者有没有品牌的美誉度，领先者产品的售价是不是显著高于其他竞争者，领先者有没有网络服务的优势，有没有规模效应，产品的销售半径是不是相对比较小（不用参与全球竞争），是不是有回头客，是不是低单价（下游对价格不），是不是转换成本高，领先者是不是有先发优势，技术变化是不是没有那么快。对品质的评判有很多指标，核心是“这是不是一门好生意，有没有定价权，是不是一门容易赚钱的生意”。
第三，胜而后求战，不要战而后求胜。百舸争流的行业，增长再快也很难找投资标的，不妨等待行业“内战”结束、赢家产生后再做投资。
第四，人弃我取，逆向投资。A股的情绪波动容易走极端，任何概念和主题，无论，只要够新够炫，都能在短期内炒翻天，但是爆炒之后常是暴跌，因此对于如我这般手脚不快的人来说，“人多的地方不去”更是至理名言。
行业竞争格局主要看几个要素：行业门槛、行业集中度、行业对上下游的定价权。要认识一个行业，不妨做一道选择题：得___者得天下，带土字旁的男孩名字用一个词来概括这个行业到底在竞争什么。例如基金业是得人才者得天下，高端消费品是得品牌者得天下，低端消费品是得渠道者得天下，无差异中间品是得成本者得天下，制造业是得规模者得天下，大商品是得资源者得天下；对于餐饮业而言，回头客多、翻台率高、坪效搞的就是好公司；对于连锁零售业而言，同店增长高、开店速度快、应收账款低的，就是好公司；对于制造业而言，规模大、成本低、存货少的就是好公司。最好的竞争格局是月明星稀，一家独大；稍差的竞争格局是一超多强，例如工程机械、客车以及汽车零配件；再次一些是“两分天下”“三足鼎立”；最差的是“百花齐放”“百舸争流”；有些大行业内貌似竞争者多如繁星，但是在细行业的竞争格局中已经实现了“三分天下”，甚至一超多强，比如高端白酒和次高端白酒、中高档国产男装、许多病症的可用药；区域市场概念，比如房地产、啤酒、水泥。
前者是门槛，即行业的护城河，它决定了利润率的高低和趋势；后者是成长的可复制性，决定销售增速。如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长（可持续），不要没门槛的高增长（不可持续）。成长是未来的，难预测；门槛是既成的，易把握。高门槛行业，新进入者难存活，因此行业供给有限，竞争有序，有利于企业盈利增长。低门槛的行业，行业供给增长快，无序竞争，谁也赚不到钱。
（2） 长期投资、逆向投资最大的敌人是价值陷阱。即使再伟大的投资人，犯错是必然的。能否把犯错的代价控制在一定风险范围内，是甄选一个成熟投资人的关键；