几年前所投资的企业成功IPO了，自己“一不小心”就获得了超过数十倍乃至成百上千倍的巨额回报，这大概是每一个天使投资人的“终极理想”了吧？遗憾的是，理想很丰满，但现实很骨感，上周，一份报告显示，
2016年6月，无忧英语在纽交所上市，使得真格基金成为上半年唯一通过IPO实现退出的天使投资机构。看起来美轮美奂的IPO，对于大多数中小型初创企业来说，实在过于遥远。因此，天使“熬不到”所投企业IPO的那一天，并不意外。不过，无法通过所投企业的IPO来套现，并不意味着这个企业就会变成天使的“烫手山芋”。通常，除IPO之外，天使们还有以下几种退出方式。
股权转让，是指在企业后续的融资环节中，天使将自己所持的股份转让给了VC或PE。对天使投资人来说，股权转让并没有IPO那么遥不可及，而且手续相对简单、完成周期较短，操作来也较为容易，因此很多天使都会选择通过这种方式退出。报告显示，有43%的天使是通过股权转让来套现退出的。
据泰山天使基金创始介绍，欧洲的“山友”模式是一种很成熟的做法。“山友集团与众多VC公司保持着长期的友好合作关系，从最初的把项目介绍给VC，到现在的VC每天给他们打电话找项目，退出模式已经十分成熟。”
据启迪厚德科技执行总经理邓永强介绍，天使投资的项目在进行A轮融资的时候，一般会卖出一部分股份，至少先让这部分股份能够收回投资本钱。如果常看好的项目，A轮融资卖出的股份较少；反之，则尽可能多地卖股份。
称，他一般都是在B轮退出。但他也强调，之所以选择B轮退出，并不是出于抢占创业企业的账面利润，而是以创业公司利益为焦点：如果天使投完在A轮即退，可能会影响后续投资者的参股信心。“当然若有VC提出要求A轮退出，我们也会考虑，前提是对项目有利。”
不过，股权并购中也存在一个奇怪的“二元悖论”：如果是真正的好项目，天使为何要卖掉股份而不是等到项目上市或者并购？卖的越多，证明天使对此项目前景越不看好。反之，如果不是好项目，那VC接手的动力是什么?
并购，是指当企业被别的企业“收购”时，天使通过将自己所持的那部分股份转让给新来的买家以套取现金。
创业企业到了哪个阶段就可能被收购？这要看具体情况。很多企业在验证了其商业模式之后就会被收购。相反，很多人认为只有创业企业年收入超过2000万美元或者在某一时刻实现盈利之后才会被收购。
通常，公司CEO没有办法，甚至没有兴趣卖掉企业。因此，在卖掉企业的交易中，天使投资人往往发挥着重要的角色。比如，创新工场李开复经常积极奔走于腾讯百度新浪盛大等大型互联网公司的投资部，以便于投资项目的通过并购退出。
回购，一般是指在投资之初，天使跟企业创始人签订了一个对赌协议，如企业不能在某个约定的时间内IPO，或者在某个时间段的增长速度达不到约定的数值，创始一方就要以约定的价格来回购天使手中的股份，从而使天使安全退出。
当然，如果企业在这个阶段的经营过于糟糕，实际上是没有能力履行回购协议的。还有一种情况是，企业本来还能够勉强支持下去，但因为要以当初融资额的数倍来回购，在勉强回购后，企业也被拖垮了。
近两年，新三板市场的持续火爆，为众多创投机构增加了一条新的退出途径，这无疑大大增加了上市公司参与天使创投的信心。
今年7月中旬，清科研究中心发布的《2016年上半年中国股权投资市场回顾》显示，在2016年上半年VC／天使／PE的退出方式中，新三板挂牌的占比达80％（相比之下，并购和IPO的占比均为7%）。
在报告中，天使通过新三板挂牌而退出的比例是3%。虽然与其他方式相比，这个比例还很小，但它将日渐成为一种趋势。
8月中旬，国务院印发的《“十三五”国家科技创新规划》再次强调发展多层次资本市场，新三板承担重要，并首次将新三板的并购功能与融资和交易功能相提并论。而发挥新三板的“并购功能”，将成为天使投资通过新三板退出的制度红利。
天使投资人退出的渠道越多元化，他们便越不会因为企业不能IPO而遭受巨大损失，因而，也会更有动力继续做天使，支持创业者。