国务院20日发布《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》（以下简称《意见》）。意见提出培育多元创业投资主体、进一步完善创业投资退出机制等九点要求。据蓝鲸传媒了解到的信息，更多细化政策出台有望在下月的“双创周”中陆续出台。这是继14日银监会准许银行参与股权投资之后，创投界收获的又一重磅利好。
在此次印发的《意见》中，国务院要求发改委、科技部、工信部以及“一行三会”在内的十四部委通力协作，共同扶持创投市场。这是2005年国务院联合十部委发布《创业投资企业管理暂行办法》之后，国家层面对于创业投资的又一次系统性工作安排。
盛世投资总裁张洋指出，《意见》明确要求各部委建立协调联动机制，形成政策合力，避免政策孤岛现象的出现。将创业投资上升到国家战略层面进行部门协调联动服务，为进一步科学管理举措的出台打下坚实的制度基础。
拓宽退出机制，解决市场痛点
对于投资机构业内人士最为关心的“创投产业退出难”问题，《意见》将其作为重要目标之一，责成证监会牵头负责拓宽创业投资市场化退出渠道。此举意味着长久以来困扰创投市场的痛点有望得到解决。
据推算，投资机构2006年到2016年期间所投案例的退出率仅在10%左右，大部分的资本依然被“套”在公司里。然而，创投的成功退出是实现投资者资金增值，并长期持续投资的前提条件。拓宽退出机制，其本质是拉动整个创投产业的资金，让资金能够投向更多项目，最终受益的必然是创业企业。
目前，我国创业投资退出机制主要依赖A股与新三板共同构成的场内市场。A股市场服务于成熟企业与成长企业，新三板则服务于发展相对成熟的创业型企业。但两者以外的退出路径相对狭窄：场外股权交易极度欠发达；并购交易并购方难寻，即便并购案成功，回报率也有限。这些因素阻碍了创投资本在企业发展的各个阶段实现通畅退出。投资人尤其难以从创业初期的企业中退出。
作为最主要的退出机制，A股市场与新三板为大量创投资本顺利退出提供了路径，但这两条通道本身都或多或少又存在阻碍退出的因素。
在A股市场中，每当遭遇大熊市，IPO就会陷入停摆，这导致IPO排队积压明显。在证监会近期加快发审的情况下，截至8月末，IPO排队企业仍有743家。企业受困于漫长的上市排队，意味着投资机构退出难度增加。
如若选择通过新三板退出，新三板流动性问题同样构成障碍。新三板挂牌公司已突破9000家，远远超过A股上市公司规模，但日均成交金额长期在10亿以下徘徊。其中大部分挂牌企业没有多少成交量，沦为新三板上的“僵尸企业”。
尽管《意见》中关于上述问题一共只提了四句话（充分发挥主板、创业板、全国中小企业股份转让系统以及区域性股权市场功能，畅通创业投资市场化退出渠道；完善全国中小企业股份转让系统交易机制，改善市场流动性；支持机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台市场开展直接融资业务；鼓励创业投资以并购重组等方式实现市场化退出，规范发展专业化并购基金），但每一句都切中现实问题的要害。
事实上，证监会最近已有部分前期部署落地。无论是近期证监会力挺IPO加速，力主恢复股市融资功能，还是展开新三板引入私募做市试点，都显示出政策的具体针对性。
如果经过各部委的政策完善与市场培育，《意见》提出的四点都能达成的话，我国多层次资本市场体系建设有望取得突破，创投退出机制得到拓宽与完善。
民间资本迎来更多政策红利
在出台多项举措鼓励央企、国企与银行等“创投国家队”进入创投资本市场之后，《意见》对于其他投资机构与个人依然持欢迎态度。根据《意见》要求，创投市场将加快培育形成各具特色、充满活力的创业投资机构体系，并且积极鼓励包括天使投资人在内的各类个人从事创业投资活动。
除了确立政府、国有企业等参与主体的引导性地位，《意见》特别提及了诸如大学基金、创业孵化器、产业创新中心、保险公司、个人、各类外资等，最大限度地鼓励各路资金参与到创投的各个阶段中。对于创业企业而言，在企业的不同发展阶段，将有天使投资、创业孵化等不同层次的资本予以关注，有效拓宽了资金来源。
对于投资机构、投资人而言，多元化意味着社会资本与“创投国家队”之间更多是分工合作，而非直接竞争关系。来自国资的大量资金，不是为了重复市场中现有投资机构的工作，“创投国家队”更可能站在更高的层级上引导民间投资投入，聚集资金并放大资金效用。
具体来看，《意见》强调了国资的引导性地位，并提倡母基金（FoF）的发展。所谓母基金，即投资于其他市场化运作投资基金的基金，其目的是以市场化方式撬动社会资本。因此，大力发展母基金将为市场上的专业化程度较高的投资机构（包括私募与风投）带来大量可供调拨的资金，获得参与更多项目的机遇。同时，《意见》也允许社会资本参与到国资创投企业的混合所有制改革中，使社会资本能够分享“创投国家队”长期而稳定的投资收益。
另一方面，在创投运作的实践层面，投资机构与个人也将收获政策红利。尤其对于侧重创业初期投资的天使投资人和投资机构，政策扶持度更高：在税收支持方面，将统筹研究鼓励创投企业和天使投资人投资种子期、初创期等科技型企业的税收支持政策，进一步完善创业投资企业投资抵扣税收优惠政策。同时，《意见》还提出，将研究开展天使投资人个人所得税政策试点。
通过政策红利的发放，投资机构与个人可减少资金消耗，提高资金利用率，提升总体收益水平。长期而言，这也将引导投资环节前移，改善创投行业整体投资结构，释放更多投资资金，帮助更多初创企业成长。
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