投资时机从容投资：看好经济企稳时机 应该多配股票

　　期间，宏观经济增速再次成为热议主题。“我觉得今年宏观经济趋势可能比想象的更早好起来。”上海从容投资董事长吕俊告诉证券时报记者，他认为，企业盈利已开始回升，原材料价格红利被低估，而地方债危机被高估。这两年多来，吕俊经常做这样的宏观经济判断，并将之实现在宏观对冲策略投资中。

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　　虽然宏观策略在海外对冲基金中占比较高，但在国内刚刚起步，格上理财数据显示，宏观对冲策略私募基金2014年平均收益为23.89%，2015年1月平均收益为3.37%。净值表现优异的有梵基1号、从容全天候1期、乐瑞宏观配置基金、梵基宏观策略基金等。

　　宏观策略投资原理何在？吕俊举例说明：如果经济下行，会产生诸多结果和连锁反应，以及多种策略选择，比如企业盈利下降，可以做空股票；原材料需求下降、价格下跌，可以做空大商品；银行产生坏账，可以做空银行股；实行降息降准等反危机措施，可以做多债券。

　　“有了基本判断后，还要选择进场的时机，比如现在做空股票不太合适，2013年能做的是做空大商品，2014年做多债券。”吕俊解释。

　　做宏观策略的基金经理，非常看重经济预期差。吕俊解释，其实现在市场主流观点是经济下行、利率下行和货币宽松等，但是笼统说下行没有意义，无法构成决策的依据，“关键是要判断经济下行到什么会见底，见底时增速是7%还是3%，这里面存在盈利的机会，比如现在很多大商品在价格上反映已经过头，相当于P增速跌至3%的程度，预期过分悲观，如果经济增速稳住在7%，可以做多石油等大商品，做多股票，同时债券的机会会相对小一些。”

　　此前市场普遍对宏观经济比较悲观。吕俊则认为，经济见底的时机可能比想象的要早，经济并没有那么差，“因为现在企业盈利已经开始回升，例如普遍被认为是最过剩最周期性的钢铁行业，实际上利润恢复相当稳健，化工行业的盈利也在恢复。因为大家低估了原材料成本下降红利，高估了地方债务的危害，当前地方债务置换已经开始，低利率、长期限的地方债券将替代原有的平台债。做出这样的判断，就应该多配股票，少配债券，做多大商品。”

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