2014年以来，以“脆弱五国”（“FragileFive”，巴西、南非、印度、土耳其和印尼）为代表的新兴市场受到较大冲击，资本外流，货币贬值，部分国家收紧货币政策。但从紧的货币政策不但不能资本外流，极有可能进一步经济增速，进而引发金融市场动荡。
2008年金融危机以来全球经济的调整大致可以分为两个阶段。第一阶段是2009年至2011年中，其经济特征是以新兴市场为主导的再工业化过程，受益于扩张性的经济政策，新兴市场尤其是金砖国家增长强劲；第二个阶段是2011年下半年至今，新兴市场经济持续下行，而发达市场逐步完成了私人市场的去债务化，经济开始回暖。
特别是2013年上半年以来，全球经济增长版图呈现“北升南降”格局，国际金融市场也出现“北强南弱”局面。发达经济体经济复苏内生动力普遍增强。美国经济产出恢复至危机前水平，2013年第三季度P增长4.1%，创两年半新高；在“安倍经济学”刺激下日本经济连续两个季度较快增长；欧元区在核心国复苏带动下逐步摆脱衰退，呈现缓慢复苏迹象。
反观新兴经济体，却集体陷入“调整期”。IMF最新数据显示，以金砖五国为代表的主要经济体平均增速已经从2010年的7.4%下滑至2013年的5.1%。
新兴市场经济之所以近期相对低迷，主要是在金融危机之后这些市场有明显的“加杠杆”趋势。2008年以来，全球总需求水平不足明显降低对发展中国家的进口需求，导致以出口为导向的新兴经济体外部盈余大幅减少，从外部获得的流动性出现紧缩。但是发达国家实施的量化宽松货币政策为资本市场提供的大量廉价资金，这些资金大都涌入新兴市场。在这样的大背景下，新兴经济体要么吸收国外融资，要么通过内部融资弥补从外部获得流动性的不足，这导致了从国际收支或国内各经济部门来看，新兴市场经济体的资产杠杆普遍上升，市场出现虚假繁荣，了经济结构性缺陷。
2014年起，美联储启动退出QE程序，经济增长放缓、全球金融状况收紧直接对新兴经济体形成抽血，出现了严重的资本外流和货币贬值。无奈，那些经常账户赤字较大、对外融资依赖程度高的国家开始以加息应对资本外流和本币贬值，今年1月份以来，巴西央行加息50个基点至10.5%，印度央行加息25基点至8%，土耳其央行将隔夜贷款利率从7.75%大幅上调至12%，南非央行加息50个基点至5.5%，然而，加息也许并不是应对资本流动风险，对本国资产形成的最好措施。以泰国为例，根据瑞穗证券的数据，外国投资者自去年10月以来已经从泰国撤出了40亿美元，造成泰铢兑美元的汇率下跌了5%。另一方面，加息举措势必会新兴经济体国内经济复苏，引发金融市场动荡，金融市场动荡又会进一步影响实体经济增速下滑，形成一轮“金融-实体-金融”的风险反馈和升级。
对于2014年的预测数据，IMF将发达国家经济增速较上次预测提升0.2个百分点至2.2%，同时维持对新兴市场经济5.1%的增速预测，这使得发达国家和新兴市场的增速差距缩小至2.9个百分点。如果新兴经济体货币政策从紧的政策意图不能被正确传导，增速差距可能会更小。
（作者系中国国际经济交流中心副研究员）
2014年以来，以“脆弱五国”（“FragileFive”，巴西、南非、印度、土耳其和印尼）为代表的新兴市场受到较大冲击，资本外流，货币贬值，部分国家收紧货币政策。但从紧的货币政策不但不能资本外流，极有可能进一步经济增速，进而引发金融市场动荡。
2008年金融危机以来全球经济的调整大致可以分为两个阶段。第一阶段是2009年至2011年中，其经济特征是以新兴市场为主导的再工业化过程，受益于扩张性的经济政策，新兴市场尤其是金砖国家增长强劲；第二个阶段是2011年下半年至今，新兴市场经济持续下行，而发达市场逐步完成了私人市场的去债务化，经济开始回暖。
特别是2013年上半年以来，全球经济增长版图呈现“北升南降”格局，国际金融市场也出现“北强南弱”局面。发达经济体经济复苏内生动力普遍增强。美国经济产出恢复至危机前水平，2013年第三季度P增长4.1%，创两年半新高；在“安倍经济学”刺激下日本经济连续两个季度较快增长；欧元区在核心国复苏带动下逐步摆脱衰退，呈现缓慢复苏迹象。
反观新兴经济体，却集体陷入“调整期”。IMF最新数据显示，以金砖五国为代表的主要经济体平均增速已经从2010年的7.4%下滑至2013年的5.1%。
新兴市场经济之所以近期相对低迷，主要是在金融危机之后这些市场有明显的“加杠杆”趋势。2008年以来，全球总需求水平不足明显降低对发展中国家的进口需求，导致以出口为导向的新兴经济体外部盈余大幅减少，从外部获得的流动性出现紧缩。但是发达国家实施的量化宽松货币政策为资本市场提供的大量廉价资金，这些资金大都涌入新兴市场。在这样的大背景下，新兴经济体要么吸收国外融资，要么通过内部融资弥补从外部获得流动性的不足，这导致了从国际收支或国内各经济部门来看，新兴市场经济体的资产杠杆普遍上升，市场出现虚假繁荣，了经济结构性缺陷。
2014年起，美联储启动退出QE程序，经济增长放缓、全球金融状况收紧直接对新兴经济体形成抽血，出现了严重的资本外流和货币贬值。无奈，那些经常账户赤字较大、对外融资依赖程度高的国家开始以加息应对资本外流和本币贬值，今年1月份以来，巴西央行加息50个基点至10.5%，印度央行加息25基点至8%，土耳其央行将隔夜贷款利率从7.75%大幅上调至12%，南非央行加息50个基点至5.5%，然而，加息也许并不是应对资本流动风险，对本国资产形成的最好措施。以泰国为例，根据瑞穗证券的数据，外国投资者自去年10月以来已经从泰国撤出了40亿美元，造成泰铢兑美元的汇率下跌了5%。另一方面，加息举措势必会新兴经济体国内经济复苏，引发金融市场动荡，金融市场动荡又会进一步影响实体经济增速下滑，形成一轮“金融-实体-金融”的风险反馈和升级。
对于2014年的预测数据，IMF将发达国家经济增速较上次预测提升0.2个百分点至2.2%，同时维持对新兴市场经济5.1%的增速预测，这使得发达国家和新兴市场的增速差距缩小至2.9个百分点。如果新兴经济体货币政策从紧的政策意图不能被正确传导，增速差距可能会更小。
（作者系中国国际经济交流中心副研究员）